国内最大宠物连锁医院OPI美赴院医赴美IPO

公司历史最早可追溯至1998年，是国内成立最早的宠物医院之一，也是国内目前规模最大的宠物连锁医院。

公司主营业务以宠物医疗与保健为主，以宠物美容为有机补充，同时兼售宠物食品用品。宠物医疗是指对宠物疾病进行诊断和治疗，为解决宠物病痛所进行的活动，具体包括消除病因、对症治疗及支持治疗等内容；宠物保健是指为保持和增进宠物健康、提高宠物生活质量、延长宠物寿命、预防宠物疾病所采取的综合措施，具体包括营养管理、免疫驱虫、行为训导、预防性护理、幼老年宠物特殊护理等内容。按就医宠物类别统计，犬、猫为公司的主要服务对象，其次是兔、鼠、龟等多种类别的其他动物。

国内最大宠物护理平台 一年收入近50亿

根据弗若斯特沙利文的数据，按2020年和2021年的医院数量和宠物护理服务收入计，新瑞鹏宠物集团是国内最大的宠物护理平台，也是全球第二大宠物护理平台。截至2021年底，拥有23个宠物医院品牌和1887家宠物医院，约为国内排名第二至第十的竞争对手宠物医院总数的三倍。

截至2022年9月30日，公司在国内的宠物医院数量进一步增加至1942家。在31个省份和111个城市开展业务，2021年在国内一线城市的宠物护理市场份额约为 30%。

国内宠物市场规模从2015年的人民币943亿元增至 2021年的人民币2656亿元，复合年增长率约为 18.8%。国内宠物护理市场规模由2015年的200亿元增长至2021年的545亿元，复合年增长率约为18.2%。2020年，公司宠物护理服务的每位活跃客户产生的平均年净收入为1194元，到2021年增加到1203元。

2020年、2021年和2022年前9个月，新瑞鹏宠物集团收入分别为30.08亿元、47.84亿元和43.15亿元，归属于瑞鹏宠物集团有限公司的净亏损分别为11.60亿元、13.72亿元和7.56亿元。

创始人深耕24年 如今身家近百亿

彭永鹤、张延忠均系公司的创始人。彭永鹤实益拥有31.8%的股份，张延忠实益拥有2.2%股份。

彭永鹤，1969年出生，本科学历，美国哈佛大学访问学者。1991年9月至1994年11月，就职于国内青海省西宁市奶牛场，任兽医；1994年12月至1997年8月，就职于国内青海畜牧兽医学院兽医系，任讲师；1997 年9月至1998年11月，就职于广东深圳动植物检验检疫局，任兽医；1998年12月创立了全国连锁品牌机构“瑞鹏宠物医院”；2005年5月至2011年10月，就职于深圳市圣西马生物技术有限公司，任总经理；2012年1月至2013年8月，为加拿大荷兰学院访问学者；2014年4月至2015年4月为美国哈佛大学医学粘膜免疫实验室访问学者。现为公司董事、联席主席兼总裁。

张延忠，1978年出生，硕士研究生学历。2001年7月至2002年2月就职于福建长富集团，任兽医；2002年7月至2013年11月就职于“瑞鹏宠物医院”，历任宠物医生、副总经理、总经理。

高瓴持股35.84% 腾讯、雀巢等纷纷捧场

发行前高瓴通过Hillhouse Entities持股35.84%。

新瑞鹏于2020年9月完成数亿美元战略融资，腾讯和德国药企勃林格殷格翰领投，雪湖资本、奥博资本、Aspex Management、清池资本等多家海内外机构跟投，投后估值约300亿元人民币；2022年底，公司获雀巢集团战略投资，并与雀巢普瑞纳开展战略合作，协同深耕国内宠物市场。

根据与雀巢公司的子公司签订的可转换票据购买协议，公司向雀巢发行了日期为2023年1月17日的可转换票据，总购买价为5000万美元，在完成本发行的2500万美元将自动转换为普通股的数量，转换价格等于首次公开发行价格。

Carmignac Gestion 是一家在法国成立并获得UCITS管理公司和另类投资基金经理 (AIFM) 许可的资产管理公司，已代表其管理的某些共同基金表示有兴趣认购总额高达3000万美元本次发行的美国存托股价值。 雪湖资本已代表Snow Lake China Master Fund, Ltd. 和Snow Lake China Master Long Fund, Ltd. 表示有兴趣认购总额高达2000万美元的美国存托凭证。

责编：岳亚楠

校对：王锦程

近2000家宠物医院

1月24日，新瑞鹏宠物医疗集团（以下简称“新瑞鹏”）正式递交IPO招股书，寻求纳斯达克上市。

红星资本局注意到，新瑞鹏为宠物医疗龙头企业。根据弗若斯特沙利文数据，按医院数量和宠物护理服务收入计算，新瑞鹏是全球第二大宠物护理平台。截至2022年9月30日，新瑞鹏拥有23个宠物医院品牌和1942家宠物医院，在国内114个城市开展业务。

弗若斯特沙利文数据显示，国内的宠物医疗行业，将是宠物行业中保持最快增速的子行业，其市场规模从2015年的200亿元增至2021年的545亿元，复合年增长率为18.2%。预计将于2026年增至1356亿元，复合年增长率为20.0%，高于国内宠物行业的整体增长率。

作为国内最大的宠物护理平台，新瑞鹏招股书透露出哪些行业信息？企业的发展状况又怎么？

↑资料配图 图据图虫创意

（一）

拆解新瑞鹏营收结构

从新瑞鹏的营收规模及增速来看，企业整体保持较快发展。招股书显示，2020年、2021年以及2022年前三季度（报告期），分别实现营收30.08亿元、47.84亿、43.15亿。其中2021年营收同比增长59%，2022年前三季度营收同比增长26.9%。

从营收结构看，企业收入主要由三部分组成。首先是宠物护理服务，包括宠物医疗、驱虫、疫苗接种、体检、绝育以及专科护理等业务；其次是供应链服务，包括向第三方宠物医院、宠物诊所和宠物商店销售食品、药品、医疗设备等；最后是本地生活服务，即通过线上平台及线下渠道向个人客户销售宠物产品。

↑来源：招股书、红星资本局

三块业务中，宠物医疗服务是新瑞鹏最大的营收来源，不过目前该业务增速有所下滑。

招股书显示，2021年该业务营收为29.7亿元，同比增长44.8%；2022年前三季度，该业务营收为22.8亿元，同比增长6.4%。

宠物医疗服务收入增速下滑，与门店扩张速度放缓有关。招股书显示，2021年公司医院数量1887家，同比增长54.1%；2022年前三季度公司医院数量1942家，同比增长7.2%。这说明医院收入的上涨，主要依赖医院数量的增加，而非单个医院收入的上涨。

这背后的原因，与目前激烈的市场竞争等因素有关。根据华经产北研究院数据，2018年国内宠物医疗机构数量约1万家，截至2021年末国内宠物医疗机构已增至约1.8万家。

不过好消息是，虽然企业宠物医疗服务业务收入略显疲态，但企业在供应链收入增速较快，成为企业的第二营收来源。

招股书显示，2022年前三季度，新瑞鹏供应链收入实现15.7亿，同比增长78.6%，占总营收比为36.5%

同时招股书显示，截至2022年9月30日，新瑞鹏的供应链服务网络覆盖全国超100个主要城市，向全国超过4.5万家宠物商店、医院、诊所及其他场所提供服务。依靠供应链的稳定以及价格优势，企业供应链业务已经与全国38%的宠物医院、宠物诊所合作。

最后是本地生活服务，招股书显示，2022年前三季度本地服务收入实现4.6亿，同比增长23.2%，占总营收比为10.6%，营收贡献有所下降。

目前本地服务规模不大，同时竞争较为激烈； 本地生活直接面向消费者，优势在于更容易与医疗业务形成协同效应，增加用户粘性。根据招股书，新瑞鹏的本地生活服务主要通过线上O2O平台“阿闻宠物”、“极宠家”线下门店等品牌提供服务。

（二）

持续亏损陷入“规模不经济”

营收增加的新瑞鹏不得不面对持续亏损的问题。

招股书显示，在非通用会计准则下，新瑞鹏2020年、2021年的经调整净利润分别为-6.15亿、-8.52亿元。而2022年前三季度，新瑞鹏的经调整净利润则为-7.49亿元，2021年同期为-5.17亿元。

近年来，新瑞鹏以投资并购等方式与全国知名的连锁宠物医院达成合作。招股书显示，自2019年起，公司已经收购超过1290家宠物医院。

一般情况下，随着连锁门店数量的增加，规模效应下会让企业的成本有所降低。但新瑞鹏疯狂“买买买”，却未能给企业带来规模效应，医疗服务毛利率持续降低。

2015年，新瑞鹏曾登陆新三板，当时公司宠物医疗服务毛利率在30%以上，但2020年与2021年医疗服务毛利率已经降至4%左右。

这主要是由于当下宠物医疗服务属于非标准业务并且服务品类庞杂，业务覆盖美容、内科、肿瘤学、眼科、皮肤科和心脏病等等，非标服务在扩张中反而有可能导致人效下降的情况。

从人均创收来看，财报及招股书数据显示，自2015年到2021年，新瑞鹏人均创收下降了12%；可见并购整合的策略，使企业面临管理整合挑战。

由于宠物医疗行业对人力依赖程度较高，因此人才资源是市场核心资源，但目前行业长期面临专业型、管理型宠物医生人才不足的困境。为了留住人才，宠物医疗机构也会加大工资与福利水平。人工成本急剧上升，也是导致其毛利率下降的主要原因。

根据新瑞鹏的招股书与财报，兽医、医疗助理和美容师等人工成本，在公司宠物医疗服务成本中占比最高，报告期内占比分别为52.8%、54.0%、55.1%，而这一数据在新三板上市期间仅为22%左右。

国内宠物医疗行业，尚处于发展不规范的早期阶段，新瑞鹏规模越大，所付出的额外成本越多，越不利于利润增长，陷入了“规模不经济”的陷阱。

长期来看，随着市场发展，这一局面或许会有所改善。但短期而言，企业面临的压力无疑较大。

（三）

高速发展下的行业挑战

虽然宠物医院有一定医疗技术壁垒，但行业整体依旧面临门槛较低、行业标准不健全等问题。比如，宠物医疗行业的收费不透明，医疗水平与服务质量良莠不齐等诸多问题就亟待解决。

新瑞鹏业务高速发展的也出现了不少不规范问题，并受到多次行政处罚。在2022年，仅美联众合动物医院这一个品牌旗下的宠物医院，就得到至少7次行政处罚。原因包括将人用药品用于动物、未按照许可证的规定从事射线装置使用活动、进口兽药的使用情况未被合规记录等。

宠物医疗行业集中度较低，业务较分散，对新瑞鹏同样是不小的挑战。

招股书显示，2021年国内收入最大的市场参与者占据了9.8%的宠物护理市场份额，前十名参与者的收入不到15%。相比之下，在美国，最大的市场参与者在2021的收入方面占据了20%的市场份额，而排名前十的参与者在收入方面占据大约三分之一的市场份额。

这意味着，即便是第一的新瑞鹏，市场话语权也不足，在提高市占率上还有很长的路要走。

从募资用途来看，宠物医疗服务也是大头项目。新瑞鹏在招股书中表示，公司将把募集到的资金约35%用于扩大在国内的宠物医院网络，进一步升级宠物护理服务；约20%用于提高供应链服务和本地生活服务能力；约20%用于探索上下游业务合作机会和全球化扩张；约15%用于研发加强数字化和技术；约10%用于运营资金和其他一般事项。

如何提高市场占有率、如何掌握核心医生资源并有效管理、如何降本增效、如何解决行业不规范事件……这一些列问题都是当下新瑞鹏需面对的行业挑战。

小结

一方面宠物经济市场庞大且资本聚焦，另一方面市场尚待成熟。两者之间已经出现断层。

从长期视角看，新瑞鹏当下的亏损只是企业最表面的隐患，真正的挑战在于企业能否带领这个野蛮生长的行业走向成熟。

红星新闻记者 刘谧

编辑 杨程

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