全国最大的宠物服装批发市场在哪里（宠物用品十大批发市场排行榜）

全国最大的宠物服装批发市场在哪里？这是每一个宠物爱好者都十分关心的话题。随着我们对宠物的关注度越来越高，宠物用品市场也逐渐壮大。而在这个市场中，宠物服装更是备受瞩目。作为宠物用品的重要组成部分，宠物服装的需求也越来越大。 究竟在哪里可以找到全国最大的宠物服装批发市场呢？这是一个值得探讨的问题。 我们将会一一为你揭晓。

01 能力破圈、盈利领先的宠物牵引用具龙头

1.1. 能力破圈，宠物牵引赛道领军者

宠物牵引用具代工龙头，业绩高速增长。源飞宠物是宠物零食及牵引用具生产商，凭借良好的设计能力与完整的供应链体系，公司积累了宠物用品零售巨头PetSmart、国际大型连锁零售商Walmart等美、欧主流市场优质客户资源，是国内宠物牵引用具生产龙头。

2019-2022年，公司营收从5.1亿元增至9.5亿元， CAGR达22.8%；归母净利润从0.55亿元增至1.59亿元， CAGR为42.4%。

2022年，源飞宠物实现营收9.54亿元，归母净利润1.59亿元，2019年起受益海外产能释放公司业绩高增，2022年业绩波动主要系终端需求、客户库存、海运周期反转下，出口端承压。

公司二十年发展历程可大致分为3个阶段，依托本地优势以狗咬胶起家，其后能力扩圈至宠物牵引行业，外贸出口业务积累大量优质客户资源，最终奠定宠物牵引赛道领跑者地位。

1）2004-2014年：初创积累，沉淀转型。公司于2004年在浙江省温州市平阳县成立，平阳是我国主要的皮质加工地，具有完整的上下游产业链，为公司生产以皮制品为主要原材料的“狗咬胶”提供优势。其后公司将主营业务拓展至宠物牵引用品行业。

2）2014-2019年：切入核心客户供应链，积累销售资源。2014年，源飞在美国创立海外公司，巩固并继续开拓美国海外市场，同年源飞与Walmart签订销售合同，业务涉及宠物零食与宠物牵引用具。2016年，公司与PetSmart签订销售合同，业务涉及牵引用具、注塑玩具与其它宠物食品， 2017年，公司与Petco签订销售合同，标的涉及宠物牵引用具。2018年，公司完成股份制改革，并在上海成立设计研发中心。

3）2019-2022年：海外产能布局，开启高速成长。2019年，公司与中宠股份就于柬埔寨成立合资子公司达成协议，合资子公司柬埔寨爱淘成立，同年独资企业柬埔寨莱德成立，分别进行宠物食品/用品的生产制造，截至2022年，公司每年可生产700万公斤狗咬胶，5000万条牵引带。2022年8月，公司在深交所上市。经过20年ODM代工模式磨砺，公司在产品研发及生产效率上领先，并积累起大型渠道客户资源，成为宠物牵引用具行业龙头。

受益于欧美日等境外宠物用品市场规模的不断扩大，叠加公司产研销一体化布局，公司逐步积累优秀客户资源，2022年，源飞宠物营收9.54亿元，2019-2022年CAGR为22.82%。

产品结构：宠物牵引用具与宠物零食业务营收比例合计超九成。2022年，公司宠物牵引用具与宠物零食业务分别营收4.72/3.82亿元，同比-23%/8.3%，占总业务比重49%/40%。2019-2022年，宠物用品/宠物食品业务CAGR分别为13.6%/34.0%，食品业务增速高于用品。

业务结构：海外ODM业务是核心销售模式，客户结构以零售商为主。海外宠物市场发展较为完善，公司业务以出口ODM为主。2022年，公司海外收入9.17亿元，营收占比96%，均为ODM业务。拆分市场看，2021年北美与欧洲市场分别营收7.83/1.74亿元，占当年营收比重为73%/16%。

客户结构以线下零售商为主。2021年公司前五大客户分别为美国大型宠物零售商PetSmart、中宠股份子公司美国好氏、北美著名宠物连锁商店Petco、零售巨头Walmart、与英国著名零售商B&M。2019-2021年，源飞凭借海外产能布局叠加良好的设计创新与供应链能力，大客户订单高增，是收入的核心增量贡献来源。2019-2022年，TOP5客户销售额占比提升5.03pct至67.77%。

增长驱动力：牵引用具与宠物零食销量随产能及客户订单波动，均价逐年提升。2019-2022年，宠物牵引用具与宠物零食对收入增量贡献分别为32.35%、50.87%，是公司业绩增长核心驱动力。

量价拆分上，1）量：柬埔寨产能落地助力成长。伴随柬埔寨爱淘基地、莱德基地分别于2019、2020年投产，公司扩大与美国好氏及Petco、PetSmart合作，宠物零食及牵引用具销量上升，2020-2021年，公司牵引用具销量分别增长1.7%、48%，零食销量增长25.2%、52.4%。

2）价：牵引品SKU持续迭代，禽肉类零食占比提升带动价增。受益牵引用具自身时尚属性及中高端产品订单提升，2021年，宠物牵引用具单价同增17.7%至15.81元/件；而随柬埔寨爱淘基地禽肉类零食订单起量，带动宠物零食单价同增3.9%至4.23万元/吨。

1.2. 牵引优于零食，赛道赋能盈利领先

毛利率有望企稳修复，盈利能力处于行业前列。公司2019-2022年分别实现毛利率27.42%/26.17%/22.80%/24.13%，领先行业内主要公司。

拆分业务看，核心业务牵引用具毛利率在30%左右，相较于同质化程度较高的零食代工业务，时尚属性加持赋予牵引用具产业链更丰厚的利润空间，且随2020年柬埔寨爱淘基地投产，混合肉类零食毛利率较高叠加关税成本降低，带动宠物零食毛利率走高。

2021年受原材料价格上涨及人民币升值影响公司毛利率下滑，2022年原材料价格逐步回落叠加汇兑贡献，公司盈利企稳修复。

费用控制良好，注重产品设计与研发。2019-2022年公司总体费用率呈下降趋势，2022年公司总费用率为4.23%，其中财务费用率为-3.15%，主要系汇兑损益。

公司敏锐把握消费者需求，紧抓宠物用品行业多SKU快速迭代的发展模式，研发费用率位居行业前列，公司于2019-2022年期间设计出高营养耐口型牛筋球狗咬胶、缓冲型纤维狗绳、长度可调节型双狗带等多项新型产品，2022年公司研发费用率为2.17%，对比中宠股份/佩蒂股份/天元宠物/行业平均分别为1.34%/1.66%/1.00%/1.54%。

盈利水平逐年提升，领先同业。2019-2022年，公司净利率分别为10.46%/13.84%/14.41%/17.98%，盈利能力逐年提升，同时领先行业均值3-10pct。横向对比中宠股份、佩蒂股份、天元宠物等同业可比公司，源飞宠物盈利能力领先，其超额利润来自于：

1）业务结构存在差异，公司深耕宠物牵引用具，主营产品与其余公司皆有一定区别；

2）公司注重产品设计，主营产品附加值较高，其牵引产品毛利率稳定在30%左右，对比零食代工业务毛利率20%左右。

3）内部运营效率领先，ODM模式下费用控制优异；

4）公司全球化产销研布局体系完善，2019年后伴随海外产能投产，公司议价及毛利率空间提升。

1.3. 控股权集中稳定，募投扩充产能

公司股权结构集中稳定。截至2023年5月，公司实际控制人庄明允及其姐姐庄明超、姐夫朱晓荣三人，合计持股52.79%，股权结构较为集中稳定，公司拥有4家全资子公司和2家控股子公司，其中2019年新增两家海外公司，分别为全资控股的柬埔寨莱德，和与中宠股份合资的柬埔寨爱淘。

海外产能释放，募投资金进一步扩充产能。

随2019、2020年柬埔寨爱淘、莱德基地相继投产，公司宠物零食与宠物牵引用具产量高增，截至2021年，公司拥有宠物零食9800吨，宠物牵引用具2200万件，宠物注塑玩具210万件的产能。公司计划利用IPO募投资金提升咬胶产能3000吨、宠物牵引用具产能2500万条，预计将于2024年投入使用。

02 宠物用品是一个怎样的赛道？

我们认为，不同于宠食板块，宠物用品是重渠道、轻品牌的赛道。消费诉求在于满足基本功能需求的基础上看重颜值等差异化选项，呈现产品多元、渠道为王的特征。

反映在行业竞争要素上：在产品端呈现多SKU及快迭代的特征，中游生产考验规模与效率平衡；在品牌端核心考验渠道触达，下游渠道品牌集中、产品品牌分散。

产业链不同环节竞争要素的差异奠定专业化分工基础，其中宠食产业链价值集中于品牌端，宠用产业链价值向代工和渠道端倾斜。

全球宠物市场发展平稳，国内增速亮眼。

CommonTrend数据显示， 2022年，全球宠物市场规模达2610亿美元，预计2027年将达到3500亿美元，CAGR达约6.1%。 根据APPA及宠物行业白皮书数据，2022年美国宠物市场规模达1368亿美元，同期国内规模2706亿元。

2.1. 成长趋势：从养宠到爱宠，从单一到多元——美国市场为例

美国宠物市场：规模稳健，需求韧性。根据APPA数据，2022年美国宠物行业市场规模达1368亿美元，2018-2022五年CAGR为9.67%，增速较为平稳。 对比宠物市场与美国经济增速，宠物消费受经济周期影响较小，呈现出较强的消费需求刚性。2020年疫情背景下，美国宠物行业增长提速。

量价拆分：渗透率接近70%，单宠消费提升提供长期成长驱动力。IBISWorld数据显示，2021年，美国拥有约1.9亿只宠物猫/狗，APPA 全国宠物主调研及数据显示，约66%的美国家庭拥有宠物，2021年美国单只猫/狗消费金额约为6357/9667元人民币，高单宠消费驱动美国宠物市场长期扩容。

从养宠到爱宠，观念转变带动美国宠物市场消费升级。APPA 宠物主调研数据显示，2023年，千禧一代已经成为美国最大宠物主人群，占比约为33%，婴儿潮一代次之，占比约为24%，宠物主年龄结构厚尾化，宠物的陪伴属性与社交属性逐渐被发掘，饲养观念从养宠向爱宠转变，带动人均宠物支出持续提升。2017-2021年，美国宠物行业人均消费支出从213.85美元跃升至370美元，CAGR达14.7%。

长期来看，宠物主消费观念转变持续推动宠物行业消费升级，与“爱宠”相关更为多样化、精细化的需求扩张趋势凸显。

市场结构：宠物食品仍为刚需，养宠观念升级下细分领域多元、精细化发展。根据APPA数据，2023年美国宠物食品与零食市场规模预计为627亿美元，同比上涨7.92%，占比为42.47%；宠物用品市场占比23.46%；兽医护理与其产品销售则占据27.05%，其他服务如住宿、美容、保险、培训等占据8.33%的市场规模份额。在刚需基础上，宠物市场消费呈现精细化和多元化趋势。

2.2. 竞争要素：专业分工、渠道为王、产品多元

渠道端：渠道格局集中，品牌格局分散，考验渠道触达。从全球宠物行业产值分布来看，在产品品牌上，宠物用品行业企业竞争格局分散。其中美国中央花园和宠物公司占据全球3.8%的市场份额，德国拜耳次之，占据3.5%的全球市场份额。

在渠道品牌上，宠物行业格局相对集中，2021年 PetSmart、PetCo、Chewy3家渠道巨头合计占据宠物市场份额30%左右。宠物用品消费中，用户普遍缺乏品牌认知，消费诉求在于满足功能需求的基础上具备颜值等差异化选项，产业链下游核心考验企业渠道触达能力。

产品端：SKU丰富、持续创新，产品快速迭代。

横向对比：用品SKU远高于食品，项圈与宠物牵引用具占比最大。

Oalur数据显示，截至2022年7月，Amazon美国站宠物犬猫商品类别中，犬类宠物食品商品比例约占6%，猫类食品产品比例约占8%，除较少服务类产品外其余皆为宠物用品。

其中牵引绳与项圈在宠物猫、狗产品中占比分别为12%、19%。项圈与牵引用具或作为标明宠物身份标识的载体、或作为满足法律要求的宠物约束用品，有着作为食品外另一养宠刚需品的地位。

在下游：用户追求个性表达，细分品类精细化发展。

以垂直电商Chewy为例，Chewy年报显示，截至2022年，与其合作品牌已超过3500家，同时为客户提供11万种以上产品。

Chewy用食物、零食、用品三个词条将超过二十个细分类目的犬用商品分为三个大类，截至2023年3月，Chewy官网可直接购买包括犬用衬衫、夹克衫、睡衣、帽衫、裙子、毛衣、雨衣等多个类目超过6500种适合不同狗体型、不同颜色、风格的宠物服装。

Chewy还以人宠互动为卖点，同步售卖与宠物同类型同系列的个性化礼品、家具用品、服饰等不同商品。

宠物主天然追求非同质化的个性表达，使得宠物用品呈现多样化、高迭代的特征。为满足下游客户较高频次、不定类目的采购需要，中游ODM代工企业需要加速产品的研发迭代。

在中游：匹配客户需求，SKU高频迭代，考验研发推新、规模与效率平衡。

以天元宠物为例，为满足客户采购要求，其产品在商品企划、创意设计、功能开发、打样检测等多方面实现了对窝垫、爬架、玩具等九大类别的全面覆盖。天元宠物旗下SKU众多，在已拥有超过5000款基本产品的基础上，每年持续更新超过2000款新品，满足不同客户的采购需求。

产业链上中下游竞争要素差异较大，呈现出产品多元渠道为王的特点。产业链上下游之间竞争要素差异化明显，产业链分工明确，为国内出口代工企业发展提供土壤。

2.3. 聚焦中游：对比宠食，宠物用品产业链价值向代工与渠道端倾斜

宠食：产业链利润向下游品牌倾斜，品牌价值壁垒凸显。

以福贝宠物、乖宝宠物两家宠食产品公司为例，福贝宠物与乖宝宠物均采用自主品牌+ODM/OEM结合的销售模式，2021年福贝宠物/乖宝宠物自有品牌营收规模占比分别为52%/39%，自有品牌毛利率分别达53.5%/40.8%，横向对比其ODM/OEM业务毛利率分别为33.5%/24.2%，差额为19.98/16.6pct。

宠物用品：对比宠食代工，宠物用品代工端享有更高产业链价值。

以源飞宠物、天元宠物、佩蒂宠物、中宠股份四家产业链中游企业为例，源飞与天元主营业务以宠物用品为主，2022年源飞/天元宠物用品营收规模占比分别为52%/71.5%，而佩蒂与中宠宠物食品收入占比高，2022年中宠/佩蒂宠物食品营收规模占比分别为95.47%/100%。

分品类看，2021年四家公司宠物食品平均毛利率为17.04%，宠物用品代工平均毛利率为26.70%,高出9.66pct。

宠物用品：下游渠道零售环节，用品消费低频同时享有更优利润空间。

以Petco、Chewy两家宠物专业零售商为例，Petco/Chewy均为美国宠物专业零售商，业务结构上，Chewy以销售宠物食品为主，2022年宠食/宠用占比为68.6%/14.7%；Petco产品结构均衡，2022年宠食/宠用占比为47%/39%。

2022年Petco/Chewy分别取得毛利率40.2%/28%。我们认为，宠物食品产业链利润主要集中于品牌端，而用品产业链价值则分散于代工与渠道端。

2.4. 放眼国内：高潜赛道，空间可期

国内宠物市场：快速扩容，宠用增速高于宠食。

根据行业白皮书数据，2022年，我国宠物食品/用品市场规模达1372/360亿元，同比上涨10.6%/16.7%，2019-2022CAGR分别为3.4%/15%。

伴随养宠观念升级，国内市场高速增长，其中宠物用品增速高于宠物食品。

量：横向对比国内宠物渗透率有望持续提升。

2021年国内宠物行业白皮书数据显示，我国约有5806万只宠物猫、5429万只宠物狗，主要宠物数量超1.1亿只。横向对比美国、日本，根据APPA与2021年国内宠物行业白皮书数据，美、日宠物家庭渗透率分别达66%、38%，我国宠物在家庭渗透率仅为20%。国内宠物渗透率有望持续提升，带动行业扩容。

价：单宠消费不足美国市场30%，宠主年龄结构、养宠观念、消费能力三重变化驱动消费升级。

《2021宠物行业白皮书》及APPA数据显示，2021年，国内猫、狗单宠消费为1826元/年，2634元/年，不足美国市场单宠消费30%。

我们认为与美国情况类似，宠物主画像改变及由养宠到爱宠所带来的饲养观念迭代，会显著影响我们对于宠物的情感与消费投入，带动单宠消费持续提升。

市场结构：细分市场份额凸显，可选消费项渗透率仍存上行空间。

根据2022宠物市场白皮书显示，2022年我国宠物市场消费结构进一步精细化，2022年，我国宠物市场食品消费占比为50.7%，同比下降0.8pct，宠物用品消费占比13.3%，宠物医疗消费占比达29.1%，同比下降0.1pct。

渗透率方面，2021年我国宠物市场主粮渗透率较高，达93.2%，宠物用品、零食、营养品等可选消费细分项渗透率仍存上行空间。

参考海外市场经验，养宠观念及宠物消费升级下，产品结构上国内宠物消费有望复制从必选到可选，从单一到多元的发展过程。

03 从产业链视角看公司核心竞争力

从产业链视角看，在中游制造环节我们认为公司的竞争优势在于：

1）产品研发为先，重视SKU推新及迭代升级，带动份额提升。2）绑定渠道大客户，获取优质资源背书，分享行业红利。3）生产端平衡外协与自产，效率、规模兼备，海外布局护航全球竞争。在外销代工之外，公司2023年起逐步开拓国内市场，借助电商渠道培育OBM业务，蓄力第二成长曲线。

3.1. 产品端：重视产品设计迭代，赋能客户终端销售

深耕细分赛道，重视SKU迭代推新。公司以狗咬胶起家，经多年发展深耕牵引用具、注塑玩具等细分赛道，宠物牵引用具涵盖多种款式的牵引绳、项圈与胸背带，宠物零食方面，公司推出以结骨、压骨、洁齿骨为主要产品的多种生皮咬胶。

公司注重产品迭代推新， 2020年新推禽肉类零食及中高端牵引用具，终端销售良好、形成正反馈，推动公司单一客户订单及供应链份额持续提升。

研发费用持续投放，提升大客户份额占比。

公司赓续廿载理念，始终注重研发投入，2022，公司研发费用率2.17%，高于行业其余可比公司，同期中宠股份/佩蒂股份/天元宠物/行业平均分别为1.34%/1.66%/1.00%/1.53%。

2014年起设立美国设计团队、依据客户需求进行研发，2018年在上海设立研发中心设计以宠物牵引绳和宠物塑胶玩具为主的宠物用品。

募投建设研发中心，前瞻性研究将继续扩充公司产品库。

公司将利用募投资金4769万元进行研发中心建设工作，在研发中心基础建设完毕后，公司将利用研发中心开展关于智能宠物穿戴用品研发、新型面料在宠物牵引带中的运用、宠物零食配方优化、宠物服饰新潮流等研究工作，研发中心预计于2025年完工。多项前瞻性研究将进一步持续丰富公司产品库，进一步优化公司产品结构，提升公司竞争力。

3.2. 渠道端：外销深耕头部零售商，客户壁垒高企

公司深耕头部零售商，收获大量高质量客户，具备供应链资质背书。公司在欧美等发达国家市场经营多年，并于美国、香港和柬埔寨等地区设立子公司，与诸多下游大型零售商建立了长期而稳定的合作关系。通过对优质宠物零售商供应链的切入，公司获得了优质供应商能力背书，为客户拓展打下基础。

优质客户粘性提升，绑定头部渠道品牌。

2019-2021年，公司前五大客户取得营收占比从62.74提升至74.34%，增加约9pct。PetSmart、Petco、Walmart、B&M、Pets at home皆为欧美市场知名零售商，好氏为中宠股份在美国的经销公司。

渠道端客户自身发展稳健，市占率提升。

公司前五大客户中PetSmart和Petco为美国TOP2线下宠物用品专业零售商，两家企业在全美各自拥有1500余家宠物零售商店。

2021年，PetSmart、Petco 收入规模分别为 67 亿、58亿美元，增速25.8%、18%，均领先行业增速，市占率为9.27%及8.07%。

3.3. 生产端：效率、规模兼备，海外布局护航全球竞争力

自产外协平衡，产量效率兼顾。考虑淡旺季及“多SKU、小批量”的生产特点，公司主要采用“以销定产”的发展模式，通过“自产”与“外协”相结合的模式完成产品生产。

2021年，公司宠物牵引用具自主生产与外协生产占比分别为48.39%/51.61%，95%的宠物零食为自主生产。

公司与外协厂商签订协议，使用公司采购的原材料，严格按照公司提供的产品设计方案或样品进行生产。自产外协相结合的模式缓解公司产能压力，在满足客户需求的同时提高规模效应，提高公司效率。

海外建厂规避宏观风险。2018年9月24日，美国正式对国内出口的 2000亿美元商品加征10%关税，并于2019年6月将这一关税上调至 25%。公司为应对宏观风险，同时扩充产能、稳定经营，于柬埔寨设立与中宠股份合资子公司柬埔寨爱淘与独资子公司柬埔寨莱德，分别从事宠物食品与宠物用品的生产。

2020年，公司与中宠股份子公司美国好氏合作，以美国好氏为经销商进行销售。

2021年，柬埔寨爱淘/柬埔寨莱德实现营收2.07/2.05亿元，分别占公司营收19.14%/19.34%。

柬埔寨莱德已通过 Petsmart、Petco 等客户的供应商认证，并已取得相关客户的订单，柬埔寨爱淘前已通过 SPECTRUM、MARUKAN、Petco 等客户的供应商认证，未来会形成相关收入。

柬埔寨产能布局开始贡献盈利。柬埔寨位于东南亚地区，交通便利、人力成本较低，且无需加征关税，公司于柬埔寨布局产能可以充分利用当地人口、税收等优势，同时应对宏观经济波动与贸易摩擦风险。

2021年柬埔寨爱淘/莱德分别取得毛利率22.38%/25.77%，并贡献净利润3505.06/4761.9万元，爱淘工厂2021年毛利率高于公司宠物零食业务毛利率。莱德工厂2021年毛利率低于公司宠物用品业务毛利率，预计随产能利用率爬坡整体盈利能力有望进一步提升。

3.4. 战略端：发力国内电商，培育OBM业务

乘行业之风，战略转变发力国内市场。公司历史业务以海外业务为主，国内业务中，线下业务占比较高。2022年，公司取得海外/境内营收9.17/0.37亿元，同比-11%/+7.7%，内销业务占比不足5%。国内业务中，线上/线下业务分别营收226/3481万元，同比增加18.9%/7%，线下业务占比90%以上。

国内宠物行业渠道结构：非医疗消费首选线上渠道，直播电商兴起。根据近两年国内宠物白皮书显示，宠物主购物时，线上渠道是首选购买方式，2022年，约八成的宠物主会选择线上渠道购买宠物食品，2021年，八成左右的宠物主会选择线上渠道购买宠物用品。

建设电商运营平台，发力国内线上渠道。

线下业务公司主要将产品销售至贸易商，终端门店等客户，并通过少量经销商销售推广公司自有品牌；线上方面，公司依托在电商渠道代理成熟宠食品牌有望做大流量端口，为OBM业务奠定基础。

IPO募投项目上，公司预计使用6572万元建设营销运营中心，通过打造建设数据中心、电商全渠道营销系统及智能分拣物流中心等现代化电商运营团队开拓电商业务，项目预计于2024年末建设完成。

考虑国内市场扩容及养宠观念转变带来的消费升级机遇，公司主动发力国内市场、以消费渠道偏好更高的电商渠道为切入点，培育OBM业务，长期看有望打开第二增长曲线。

04 盈利预测与估值

预测核心假设

1）外销：2022年受需求与国外客户去库存影响，公司产能利用率与销售出现波动，预计2023年随下游库存逐步消化，公司订单逐步恢复。

公司持续拓展优质客户渠道，带动订单增长。在生产端，随2024年公司IPO募投项目完工投产，公司2024-2025年新增产能逐步释放。我们预计公司2023-2025年外销收入分别为9.17/10.27/11.50亿元，同比增长0%/12%/12%。

2）内销：公司逐步发力国内市场，依托在电商渠道代理成熟宠食品牌有望做大流量端口，内销业务有望从0到1，实现突破。我们预计公司2023-2025年内销收入分别为0.78/1.01/1.26亿元，同比增长110%/30%/25%。

3）成本：公司产品设计能力优异，持续推新带动产品结构优化、单价提升。考虑到柬埔寨工厂产能进一步释放减少贸易摩擦、IPO募投项目投产带来的规模效应提升，与五金锁扣等原材料价格回落，我们预计2023-2025整体毛利率水平略有提升。

综上，我们预计公司2023-2025年有望实现收入9.94/11.28/12.76亿元，分别同比增长4.3%/13.4%/13.2%，实现归母净利润1.51/1.65/1.90亿元，分别同比增长-4.5%/9.0%/15.2%。

赛道成长属性突出，公司盈利能力领先。

从估值水平来看，源飞宠物2023/2024/2025预期PE分别为19.6x/18.0x/15.6x。国内宠物行业成长性突出、公司处高毛利牵引用具赛道，在产品设计、销售资源及生产效率上优势突出，具备行业领先的盈利能力，内销业务拓展有望打开第二成长曲线。

05 风险提示

下游需求不及预期风险

公司订单受下游需求、及库存周期影响明显，若下游需求不及预期，公司多个品类的销售会受不利影响，进而影响公司整体收入和盈利能力。

市场开拓不及预期风险

公司内销业务处于起步阶段，若区域或渠道开拓不利，公司将面临OBM业务成长低预期的风险，对公司长期成长产生不利影响。

汇率大幅波动风险

公司以国外销售为主，若汇率大幅波动，公司成本及财务费用可能大幅抬升，影响公司的盈利空间。

产能建设进度不及预期风险

公司的成长性部分取决于产能建设及投放的进度，若由于资金等限制因素造成产能建设进度不及预期，可能影响公司业绩的增长。

公开信息更新不及时风险

研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

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报告来自

全国最大的宠物服装批发

宠物用品市场是近年来兴起的一个新兴行业，随着我们对生活质量的要求提高，越来越多的人开始关注自家宠物的生活品质。在这个行业中，宠物服装作为一种重要的宠物用品得到了广泛关注和追捧。 在众多宠物服装批发市场中，哪些是全国最大的呢？下面就为大家介绍十大宠物用品批发市场。

1. 深圳昆仑集团（简称“昆仑”）

深圳昆仑集团是国内最大、世界最具规模的宠物用品专业化企业之一。其拥有十几万平方米的现代化厂房和完备设施，并在全球范围内建立起了完整覆盖渠道体系。昆仑主要经营猫咪衣物、狗狗外套、毛绒玩具、床垫等宠物商品。

2. 上海金都商城

上海金都商城位于上海闵行区颛桥镇颛兴路1369号，占地面积达7万平方米，是亚洲最大的宠物用品批发市场之一。这里有各种宠物商品以及其它相关服务和设施。商城内有餐厅、咖啡店、健身中心等配套设施。

3. 广州百佳商贸城

广州百佳商贸城位于广州市白云区石井镇百佳路1号，是一家集批发、零售、展览、物流于一体的宠物用品专业市场。这里拥有26个销售区域，经营范围涵盖了从食品到清洁用品的所有宠物商品。

4. 成都火车南站宠物批发市场

成都火车南站宠物批发市场位于成都市武侯区玉林街道羊西线438号，周边交通骤畅。这里已经形成了一个规模庞大的猫咪和狗狗外套供应链，在此采购可以得到很好的价格优势。

5. 沈阳国际珍品生活馆

沈阳国际珍品生活馆位于沈阳市和平区顺城街南七马路1号，是东北地区最大的宠物用品批发市场之一。这里有各种食品、玩具、保健品以及其它相关商品，同时还提供美容、洗浴等服务。

6. 北京光彩国际

北京光彩国际位于北京市房山区长阳镇西侧红螺寺路，占地面积约80亩。商城内部分为宠物服务区、医疗配套区和文化体验区三个部分。在这里可以找到各种宠物产品以及诸如美容、训练等相关服务。

7. 华南宠物市场（广州）

华南宠物市场位于广州增城新塘镇新亚洲公路一号，总建筑面积达十几万平方米。这里集中了全球各类知名品牌的宠物产品和周边服务，并有专业的导购员为你提供一站式的采购解决方案。

8. 上海溢彩虹桥科技园

上海溢彩虹桥科技园坐落于上海市闵行区七宝镇莘东路888号，是一家集科技研发、生产制造、销售与服务为一体的集团企业。这里提供了从食品到日用品等多种宠物商品，并时刻关注消费者需求动态。

9. 深圳阳光天地

深圳阳光天地位于深圳龙岗区布吉街道甲岸路转盘处，是一个集购物、休闲、娱乐和餐饮为一体的综合性商业广场。这里有各种类型的宠物服装、零食、玩具等产品，同时还有美容、洗浴等服务。

10. 杭州萧山国际博览城

杭州萧山国际博览城位于杭州市萧山区金城路18号，是目前最大的综合型展览中心之一。作为全球宠物行业领袖之一，这里吸引了来自全球各地的知名品牌商家进驻其内部展示销售。

以上十大宠物用品批发市场均在国内具有较高影响力和知名度，在其范围内可以找到各种宠物用品和服务。如果你是一位宠物爱好者或专业商家，不妨前往这些市场了解一下。相信在这里，你能够找到最适合自己的宠物商品。